玻璃行業成本上升

　　成本上升和季節性因素推動二季度玻璃價格反彈：2006年4月份以來，玻璃價格反彈幅度較大，我們認為此輪玻璃價格的反彈是成本推動和季節性因素的雙重作用，玻璃行業仍存在較多的過剩產能，現在談論復蘇仍為時尚早。


    4月以來玻璃價格大幅反彈并不足以支撐行業復蘇的理由在于：盡管價格大幅反彈，但是毛利率仍低位運行，反彈程度較弱。我們認為，毛利率，而不是價格，才是反映行業景氣度的關鍵因素。目前毛利率較低，表明行業產能過剩、產能利用率較低的狀況仍未改變。


　　預計06年玻璃行業需求的增長將快于產能的增長：1）至06年5月份，全國玻璃行業基本沒有新的生產線投產。目前行業低迷，企業資金緊張，不少企業的新生產線建設計劃延后；2）玻璃行業很可能是國家發改委下一個調控的行業，新項目將受到限制。預計全年產能增長約10%左右，達4.5億重量箱；3）汽車銷量增幅較大，帶動汽車玻璃需求。房屋竣工面積至4月份累計增幅31.5%，盡管國家宏觀調控，我們預計全年增幅仍有望達到15%。


　　06年玻璃行業利潤不會大幅增長，07年后行業可能全面復蘇：預計2006下半年將好于上半年，全年毛利率水平基本與05年持平，06年玻璃行業利潤總額不會出現大幅增長。從歷史來看，玻璃行業的周期比較短。如果行業自律和國家對玻璃行業的調控生效，我們很可能在07年看到玻璃行業供需狀況的根本改變，行業利潤將會大幅增長。


     G金晶半年報及定向增發點評：公司上半年實現凈利潤3173萬元，同比增長7.14%，高于玻璃行業平均水平，業績增長主要源于公司產品結構的優化，超白玻璃對利潤的貢獻至關重要。公司定向增發會攤薄短期每股收益，但長期來看，將會增強公司成本控制能力。我們預測公司06、07年的凈利潤將分別達到1.1億元和1.23億。我們維持對公司“優勢-1”的投資評級，主要在于我們認同公司的成本控制能力，并且公司超白玻璃的銷售目前拓展順利。未來超白玻璃的超預期銷售將成為公司股價的催化劑。

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