在過(guò)去的兩個(gè)月，國(guó)內(nèi)外鋁市出現(xiàn)的自由落體式下跌行情為近年來(lái)少有。截至9月20日，倫鋁較7月中旬下跌約26％，并首次突破2500美元的關(guān)鍵支撐位。滬鋁指數(shù)較7月中旬下跌近22%，目前已然跌至16000元/噸下方。我們認(rèn)為，近期國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)走勢(shì)是受基本面和非基本面共同影響所致。
從基本面因素來(lái)看，全球需求疲軟是導(dǎo)致鋁價(jià)下跌的主要原因。國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，8月北美
鋁制品定單指數(shù)銳減，較今年7月相比下降5.7%，同比下降14.4%。從往年數(shù)據(jù)來(lái)看，8月份并沒(méi)有出現(xiàn)定單數(shù)量下降的慣例，這就排除了季節(jié)性因素的影響。實(shí)際上，今年8月的定單指數(shù)較前五年同期平均水平相比還低14.6%，這一數(shù)據(jù)再次展現(xiàn)出美國(guó)工業(yè)的嚴(yán)峻狀況。
北美鋁制品訂單指數(shù)
訂單減少的一個(gè)較大原因是，
壓鑄產(chǎn)品（主要用于建筑業(yè)）和
板材（主要用于汽車業(yè)）定單數(shù)量急劇下降。其中，板材定單量銳減尤為明顯，8月板材定單量與上月比較下降10.9%，同期下降18.7%，這主要是美國(guó)汽車業(yè)的不景氣所致。近期美國(guó)權(quán)威汽車雜志《WardsAutoWorld》公布的數(shù)據(jù)顯示，北美輕便車銷售數(shù)量同期下降26.3%，至1.06百萬(wàn)輛，全年下降14.0%。
LME每日鋁庫(kù)存
其實(shí)，從2007年下半年開(kāi)始，美鋁需求就呈現(xiàn)出疲軟跡象，也正是從那時(shí)候開(kāi)始倫敦
金屬交易所出現(xiàn)了明顯的建庫(kù)過(guò)程，并一直延續(xù)至今。截至今年9月19日的數(shù)據(jù)顯示，LME鋁庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到134.33萬(wàn)噸，接近2004年3月上旬的水平。進(jìn)入9月后，倫敦金屬交易所的報(bào)告庫(kù)存更是大幅增加了近17.39萬(wàn)噸，這也是導(dǎo)致鋁價(jià)近期加速下跌的主要原因。
與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)的形勢(shì)也十分嚴(yán)峻。今年以來(lái)，為抑制通貨膨脹和防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，國(guó)家實(shí)施緊縮性貨幣政策，嚴(yán)格限制信貸增幅，對(duì)各領(lǐng)域鋁消費(fèi)企業(yè)都產(chǎn)生了不小的影響。房地產(chǎn)領(lǐng)域受到的沖擊最為嚴(yán)重，拖累了今年鋁需求的增長(zhǎng)，
鋁材的產(chǎn)量呈現(xiàn)穩(wěn)中下降的趨勢(shì)，但
氧化鋁和原鋁供應(yīng)的增長(zhǎng)勢(shì)頭卻從未停步。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，8月國(guó)內(nèi)
氧化鋁和原鋁產(chǎn)量分別為215.6和117.9萬(wàn)噸，均為近年來(lái)歷史最高水平。
電解鋁產(chǎn)品的供過(guò)于求直接導(dǎo)致了鋁價(jià)的大幅下跌，目前國(guó)內(nèi)大部分生產(chǎn)企業(yè)都出現(xiàn)明顯虧損，與2005年的情況較為類似。回顧當(dāng)時(shí)的情形，電解鋁產(chǎn)能過(guò)大使企業(yè)不得不高價(jià)購(gòu)買現(xiàn)貨氧化鋁，進(jìn)口價(jià)長(zhǎng)期處在4700—6200元/噸，國(guó)產(chǎn)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)也達(dá)到4330—5200元/噸，氧化鋁占電解鋁生產(chǎn)成本的比重高達(dá)55%。電解鋁產(chǎn)品供過(guò)于求，價(jià)格長(zhǎng)時(shí)間低迷，2005年虧損的80個(gè)鋁
冶煉企業(yè)大多數(shù)是電解
鋁企業(yè)，虧損額達(dá)13.1億元，同比增長(zhǎng)1.1倍。到了2005年年底，中國(guó)23家大型電解鋁企業(yè)首次通過(guò)聯(lián)合減產(chǎn)以及聯(lián)合采購(gòu)氧化鋁的方式，這才使得鋁價(jià)進(jìn)入一個(gè)上升期。由此，我們可以從中得到啟發(fā)，如果相關(guān)企業(yè)盡快采取限產(chǎn)措施，價(jià)格的回升將可能更早實(shí)現(xiàn)。
中國(guó)氧化鋁、電解鋁以及鋁材月度產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）
非基本面的主要因素是，次貸危機(jī)再次席卷而來(lái)。繼今年３月美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登因?yàn)l臨破產(chǎn)而被摩根大通收購(gòu)之后，9月份華爾街不斷傳出令人吃驚的壞消息：美國(guó)銀行收購(gòu)美國(guó)第三大投資銀行美林公司，美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟公司則被迫申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。上述消息導(dǎo)致投資者信心缺失，全球主要金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，從而進(jìn)一步加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)金屬需求下降的擔(dān)憂。不過(guò)，近期為避免華爾街金融危機(jī)持續(xù)惡化，各國(guó)政府紛紛聯(lián)手“救市”，使得市場(chǎng)信心得到一定恢復(fù)。
對(duì)于后市，就中長(zhǎng)期的走勢(shì)而言，我們一直認(rèn)為鋁價(jià)運(yùn)行在一個(gè)熊市的格局中，這一點(diǎn)圖表和基本面相互得到了較好的印證。從結(jié)構(gòu)上分析，可以認(rèn)為是在一個(gè)下跌C浪的主跌浪（c-3）里，15355并不是熊市的底部，但最為劇烈的下跌可能已經(jīng)告一段落。從形態(tài)和成交量的配合情況看，多頭已經(jīng)吹響了集結(jié)號(hào)，井噴式的反彈將一觸即發(fā)！
如果把24610（指數(shù)）作為這輪熊市的發(fā)端，則第一波下跌（我們且認(rèn)為是A浪）就跌了6500點(diǎn)，那么開(kāi)始于今年3月初的C浪跌幅不應(yīng)該少于它，即到15000點(diǎn)附近。而且，從歷史的角度看，15000點(diǎn)具有很重要的意義。這就是我們之前為什么首先把目標(biāo)定在15000的原因，而不是很多人認(rèn)為的16500。實(shí)際上在大部分的情況下，最終的目標(biāo)會(huì)低于15000，甚至是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于。
然而，再大的熊市也會(huì)有反彈。自8月5日以來(lái)，滬鋁價(jià)格在短短的30多個(gè)交易日里跌了17%，短期跌幅不可謂不大，中短期均線遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離于現(xiàn)在的位置，市場(chǎng)存在強(qiáng)烈的反彈要求。
觀察一下美元指數(shù)，3月以來(lái)的走勢(shì)一舉扭轉(zhuǎn)了數(shù)年以來(lái)的頹勢(shì)，美元的下跌也是推動(dòng)商品價(jià)格下跌的重要力量。我們分析認(rèn)為，美元現(xiàn)在的走勢(shì)十分微妙，近一周以來(lái)的調(diào)整，極有可能演變成一個(gè)中等級(jí)別的調(diào)整，也就是對(duì)70點(diǎn)到80點(diǎn)整個(gè)波段的調(diào)整。如果是那樣，那么其回到75一線是很正常的，則商品的跌勢(shì)將得到一定的修復(fù)，這無(wú)疑會(huì)為鋁價(jià)反彈創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。
我們分析未來(lái)可能的反彈將是快速而有力的，這是源于對(duì)鋁價(jià)運(yùn)行在C-3的底部的判斷。C-1從21500至18800附近（指數(shù)），跌2700點(diǎn)；C-2平緩而悠長(zhǎng)，用近3個(gè)月的時(shí)間總計(jì)反彈了1100點(diǎn)，約為C-1的40%，十分接近38.2%黃金分割位；從C-2高點(diǎn)19900到本周五的15500，鋁價(jià)跌了4400點(diǎn)，約為C-1的1.629倍，同樣是十分接近一個(gè)黃金分割的倍數(shù)。基于以上的比率分析，C-3完成的概率很高；同時(shí)，基于2、4浪形態(tài)互換的波浪判斷原則，我們認(rèn)為即將到來(lái)的C-4是一個(gè)井噴的走勢(shì)，反彈高度有首選是在17000一線。
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